2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企(qǐ)，美联(lián)储持(chí)续加(jiā)息(xī)，但(dàn)是(shì)美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资基金公会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票(piào)基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时间投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投资(zī)总监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续(xù)发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈(tán)及近(jìn)期(qī)“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今(jīn)年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美(měi)国银行要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么因(yīn)为存款外流，被(bèi)动(dòng)收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家(jiā)庭(tíng)部门能获得(dé)的贷(dài)款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定，但是(shì)到了(le)下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面(miàn)，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经(jīng)济在(zài)2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压(yā)力(lì)主(zhǔ)要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济(jì)的压制作用会(huì)降低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目前处(chù)于一个极端(duān)宽(kuān)松货币政(zhèng)策拐(guǎi)点，但是(shì)目(mù)前新任日本央行行长表(biǎo)现(xiàn)出(chū)会维持货(huò)币政策(cè)不(bù)变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年(nián)美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的(de)GDP增长(zhǎng)则(zé)将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本(běn)GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因(yīn)素作用下，经(jīng)济(jì)本身就(jiù)有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无论(lùn)经济增(zēng)长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一(yī)个中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结(jié)束、以及(jí)修复力度最(zuì)大(dà)的阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问题(tí)。欧洲：受益于(yú)能(néng)源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退(tuì)的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期(qī)调整货(huò)币政策区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入(rù)衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新(xīn)增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可能(néng)，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间(jiān)保持这一水平。中国经济的(de)强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联(lián)储已经最后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政(zhèng)策目标(biāo)。但是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息。虽(suī)然(rán)说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题(tí)，市(shì)场(chǎng)对(duì)美联储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会(huì)是(shì)最后一次，然后在第四(sì)季度(dù)开(kāi)始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说，这是个好消息，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下(xià)降和(hé)投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流(liú)动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后(hòu)，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将进入一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底会有一(yī)次(cì)减息(xī)。但是(shì)美(měi)联储现在论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入(rù)了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体系(xì)风险继(jì)续累积并形(xíng)成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退终局(jú)确(què)定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策(cè)可(kě)能利(lì)好股市(shì)，但是这(zhè)仅在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况(kuàng)下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年(nián)期(qī)政府债(zhài)收益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘(táo)金热”的时候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较(jiào)自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过(guò)，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不确定(dìng)性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们(men)认为中(zhōng)国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型在(zài)训(xùn)练环(huán)节和推理环节都(dōu)需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去(qù)年年底以来，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续(xù)收到(dào)了上述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上部署的(de)大模型(xíng)，包括(kuò)模(mó)型(xíng)的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计算部(bù)署、数据库等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一(yī)类中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺(yì)术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资(zī)机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是(shì)大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组(zǔ)科(kē)技部，三大运营商(shāng)都加大(dà)了(le)在数据方面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因(yīn)为很(hěn)多中国的科(kē)技(jì)企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用(yòng)芯片的(de)需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集(jí)和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促(cù)进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模(mó)型的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要(yào)一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一(yī)方面(miàn)，依(yī)靠(kào)公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中产生的(de)法律规(guī)制风险以(yǐ)及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及(jí)到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多的(de)企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法进度(dù)上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别(bié)方面，固(gù)定(dìng)收益或(huò)者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果(guǒ)美国经(jīng)济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增强，那么目前(qián)美国(guó)股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业(yè)盈利的(de)预(yù)期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国(guó)债，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利(lì)率往下走代表这(zhè)些债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部(bù)分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国(guó)的(de)企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比(bǐ)较青睐欧(ōu)美的政(zhèng)府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级(jí)的企业(yè)债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性态度，商品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产(chǎn)相对配置(zhì)上(shàng)，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受全球总需求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反(fǎn)转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可能(néng)会(huì)出(chū)现(xiàn)中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市(shì)的(de)情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别(bié)是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级(jí)别的债券，能(néng)够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常具(jù)有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主要(yào)是(shì)由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于(yú)美(měi)联储停止加(jiā)息(xī)，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我(wǒ)们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情(qíng)衰(shuāi)退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母端(duān)改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对(duì)估值(zhí)均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动(dòng中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方面，我们继续看好亚(yà)洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者(zhě)继(jì)续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券(quàn)方面，我们(men)增(zēng)加了对高(gāo)质量政府债券的敞(chǎng)口，并减少了(le)对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较(jiào)不青睐(lài)高(gāo)收益债(zhài)券。这与美国的(de)衰退(tuì)周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市场对增(zēng)长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大(dà)。

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