财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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