四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(q闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短ū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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