金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(sh青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思í)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长(zhǎng)青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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